央行释放重要信号 四消息为节前添变数

上海证券报  2012-09-26 08:40

[摘要] 央行释放重要信号 四消息为节前添变数---[中国证券网编者按]近半个月以来，多项举措已经传递出强烈的托市信号。具体举措包括发挥资本市场作用支持西部企业发展壮大，鼓励创新发展提升西部证券期货机构竞争力，发挥期市功能更好服务“三农”等。

[中国证券网编者按]近半个月以来，多项举措已经传递出强烈的托市信号。时值两节前夕，央行会议释放出后期调控的重要信号。加之新三板等消息齐聚，为节前A股走势再添变数。

中国证券网近半个月以来，多项举措已经传递出强烈的托市信号。时值两节前夕，央行会议释放出后期调控的重要信号。加之新三板等消息齐聚，为节前A股走势再添变数。

本文导读：

【央行释放重要信号四消息为节前添变数】

【1、宽松预期降温】

央行定调QE3下货币政策：继续稳健

央行2900亿元逆回购创新纪录降准预期分歧犹存

【2、新三板或再扩容】

明年上半年新三板或迎第二批扩容

【3、政策助力西部大开发】

金融助推西部大开发政策红利有望不断释放

央行：增强西部地区金融机构信贷投放能力

保监会：将为西部发展提供资金支持

证监会：支持西部地区大力发展资本市场

【4、四季度投资加速】

发改委加快项目审批四季度社会融资规模或大幅提升

国务院参事：短期稳增长必须稳投资

【机构视点】

假日情结渐浓机构“多看少动”

申银万国：节前股市难起波澜

浙商证券：缩量探双底坦然迎长假

南方基金：四季度震荡探底把握结构性机会

【后市展望】

经济难言见底A股继续寻底

四大因素制约行情沪深两市弱势震荡

缩量十字星再现短期仍有震荡

A股又见地量持币过节成

市场节前平淡节后提防四类“空袭”

央行定调QE3下货币政策：继续稳健

央行货币政策委员会2012年第三季度例会日前召开。会议认为，近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注，但会议同时强调，将继续实施稳健的货币政策。业内人士认为，这意味着中国央行不会跟进QE3(美联储第三次量化宽松)政策。

此前，有多位分析人士在接受本报记者采访时也认为，中国没有必要跟进QE3政策，美欧祭出一系列宽松举措，可能会使得中国货币政策宽松的步伐有所放缓。

会议在分析当前国内外经济金融形势后，对于当前国际国内经济金融形势的总体判断是：当前我国经济金融运行呈现缓中趋稳态势，物价形势基本稳定，全球经济仍较为疲弱。为此，会议提出，要密切关注国际国内经济金融动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，同时，着力提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。

会议还着重强调，要优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾。此前，央行也曾在《2012年第二季度货币政策执行报告中》表示，要继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用，根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整，引导金融机构更有针对性、前瞻性地支持实体经济发展。

央行称将加大存量信贷资产的结构调整力度。加强与产业政策的协调配合，改进和完善宏观信贷政策指导。引导金融机构加大对经济结构调整特别是“三农”和小微企业的信贷支持。加大对事关全局、带动性强的重大项目和战略性新兴产业、节能环保、文化传媒、现代服务业、高端制造业、自主创新、农田水利建设等的金融支持，满足铁路等国家重点在建续建项目的资金需求。

此外，会议还提出，要防范金融风险，提高金融服务水平，更好地支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(上海证券报)

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28天期逆回购操作继续放量 央行维稳流动性意图明确

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央行发布金融业十二五规划 推进利率市场化

房价箭在弦上 稳增长和稳房价让央行左右为难

 

 

央行2900亿元逆回购创新纪录降准预期分歧犹存

央行25日在公开市场开展两期、合计规模2900亿元逆回购操作，一举创下单日逆回购操作历史天量。在央行大规模资金驰援下，近日来持续趋紧的银行间市场资金面出现显著好转。分析人士指出，逆回购操作放出天量，显示出央行保障节前及未来银行体系流动性平稳运行的意愿，但市场对降准预期仍存较大分歧。

央行公告显示，当日进行的两期逆回购操作分别为1000亿元14天期和1900亿元28天期品种，两期中标利率分别持平于前期的3.45%和3.60%。据WIND统计，本周公开市场分别有20亿元央票到期和1070亿元逆回购到期，经25日2900亿元逆回购操作后，本周公开市场已提前锁定1850亿元净投放。考虑到27日将有例行公开市场操作，本周净投放规模有望进一步扩大。

受益于央行大规模输血，银行间市场资金面紧张状况显著好转。25日早盘，隔夜至2个月期回购利率全线跳空高开，但在央行逆回购操作后，机构融出资金明显增多，资金利率下午一度出现跳水。受高位开盘影响，当日隔夜、7天回购加权平均利率分别较上一交易日上涨8基点和19基点，分别收报4.47%和4.70%。

市场人士表示，在季末和“双节”即将来临之际，央行祭出天量逆回购将大幅减轻银行体系流动性压力，符合央行在节日、季末等敏感时点前扩大资金投放惯例。鉴于27日央行将继续开展逆回购操作，加之机构通常会提前两三个工作日完成节前备付，预计节前资金面将趋于稳定，资金利率继续上行动力已不足。

央行自6月底以来持续开展逆回购操作，并且在加大逆回购操作规模同时，有意拉长操作组合期限结构。28天逆回购交易量25日再创新高。有分析人士指出，央行拉长逆回购期限有利于稳定机构对未来资金面预期，进一步打消市场对短期内降准和降息的期待。

中信证券等机构人士指出，央行逆回购规模持续扩大使10月降准紧迫性显著增强。截至9月25日数据显示，10月到期逆回购规模已高达4700亿元，扣除390亿元到期央票所释放资金后，10月公开市场已形成4310亿元被动净回笼。中信证券人士表示，届时，如果央行继续在法定存款准备金率政策上保持谨慎，逆回购规模将保持高位，资金面将延续偏紧局面。

明年上半年新三板或迎第二批扩容

记者日前获悉，明年上半年新三板第二批试点园区扩容或将启动，入围园区在8家左右。西部证券代办股权转让部总经理程晓明告诉记者：“预计会在明年3月份扩容，深圳、成都、西安较为确定。”现在首批扩容的试点园区为上海张江、武汉东湖和天津滨海三家，截至昨日三园区挂牌企业分别为24家、21家和192家。

另据悉，济南高新园区也在积极准备争取纳入第二批新三板试点园区名单。程晓明透露：“争取纳入新三板扩容试点的园区很多，济南也在积极布局，但目前来说还不确定。”公开信息显示，齐鲁股权托管交易中心挂牌企业达71家，济南高新区储备企业逾400家。

日前深圳也已经成立前海股权交易中心，中信证券、国信证券和安信证券将分别参股30%、25%和20%，有消息称前海的部分税收优惠和金融创新政策将于今年年底落地。据了解，新三板试点园区基本都有返税、奖励、费用补贴等扶持政策。比如武汉东湖高新区相关政策规定，对完成“新三板”挂牌的区内企业，市区两级分阶段给予120万元奖励。从新三板成功转入主板的企业，省市区三级给予535万元奖励。中关村园区则对企业和备案推荐券商均有奖励，企业改制并挂牌新三板奖励90万元，备案推荐的券商则奖励20万元。

不仅是高新园区的政策扶持，挂牌新三板的企业在银行的信贷额度也有了较大幅度的提升。一家挂牌新三板不久的企业相关负责人告诉记者：“以前我们只能从银行贷到500万元，现在可以贷到2000万了。这应该是挂牌新三板带来的实惠。”

券商透露的一组数据显示，中海阳、现代农装、安控科技、北京时代、合纵科技等企业，挂牌前和挂牌后银行借贷规模差距悬殊。其中中海阳、现代农装和北京时代在挂牌前银行信贷规模分别仅为1148万元、800万元和3000万元，挂牌后，截至今年上半年，银行借贷的规模分别升至5.98亿元、11.45亿元和2.46亿元。安控科技、合纵科技挂牌前银行借贷规模分别仅为800万元和1000万元，截至今年上半年则分别升至1.3亿元和6500万元。

沪上一位代办股权转让部门人士告诉记者：“除了费用补贴、奖励等优惠政策，银行信贷额度提升等好处，挂牌新三板的企业在项目审批、拿地方面也会相对便捷。”

程晓明则认为，这些优惠都不是最重要的，新三板的好处是融资功能，目前恰恰缺失。“好的交易制度是新三板的基础，不然新三板业务做不起来。现在大家积极挂牌新三板，就是押宝交易制度的完善，现在不行不代表以后不行。预计明年交易制度将出台细则，做市商制度两年以后将会搭建好。”(上海证券报)

 

金融助推西部大开发政策红利有望不断释放

第十三届中国西部国际博览会25日晚在成都开幕。作为西博会投资促进平台的重要载体，2012中国西部投资说明会暨经济合作项目签约仪式将于9月26日举行。本次说明会由国家发改委、西部12省(区、市)及新疆生产建设兵团共同主办。

主办方相关人士介绍，今年5月，主办方完成了对西部各方招商引资项目的收集，共收集项目3810个，涉及投资额28908亿元，并积极开展了活动网上报名和项目对接，力争今年西部投资说明会签约投资额超过去年水平。

⊙记者于祥明○编辑龚维松

部分规划已上报国务院

“西部大开发还有很多规划在制定，有些已经上报国务院，等待批复。”秦玉才曾在发布会间隙向记者透露。并且，他表示，中央政府在决策批复相关规划时，肯定会兼顾“稳增长”的大局。

“西部地区对于承接东部产业转移有相当空间，而且从投资层面看已经表现出巨大潜力。”国家发改委投资研究所所长张长春说。

记者也注意到，国家统计局发布数据显示，1-8月份，西部地区投资52376亿元，增长23.8%，明显高于东部地区(投资同比增长18.6%)。

新区建设集中发力

“《西部大开发“十二五”规划》明确了西部地区五个新区，兰州新区是其中一个，另外还有几个新区也正在做相关工作。”国家发改委西部开发司司长秦玉才此前在兰州新区发布会上说。

今年年初时，他曾向媒体表示，2012年是深入实施西部大开发和“十二五”规划承上启下的重要一年，为此要全面贯彻落实国家支持西部大开发的各项政策措施，这其中就包括支持两江新区、西咸新区、天府新区建设，修改完善兰州新区实施方案，指导编制贵安新区实施方案。

目前来看，相关工作都在按计划推进。其中，近日贵州省政府也审议并原则通过《贵安新区开发投资公司有限公司组建方案(送审稿)》，为加快新区建设铺路搭台。目前西部开发不断深入，新区建设“五朵金花”局面渐成气候。

“据测算，近三年，兰州新区核心区的基础设施投资至少在800亿。目前来看，各方投资兰州新区的热情很高。其中，今年以来，我们已经调动社会投资100多亿元。”兰州市市长袁占亭此前在发布会现场向记者表示，由于基础设施相对落后，基建投资是新区建设必不可少的。

对此，秦玉才年初时也表示，今年要会同有关部门继续推动西部地区交通、水利、能源、通信等基础设施建设，加快形成对内对外大通道。

有分析人士指出，“十二五”期间西部城镇发展的定位显著提高，将重点建设11个经济区、5个城市新区，这些新区的建设基本处于起步阶段，未来需要投入大量资金用于新建、改建市政基础设施。从现阶段规划情况来看，成都天府新区的基建规模约400亿，重庆两江新区的基建规模约960亿，陕西西咸新区的基建规模将近200亿，兰州新区基设投资至少800亿。“五朵金花”集中发力，无疑会为西部基建板块注入巨大动力。

不过，袁占亭曾向记者坦言，新区建设需要大量资金，兰州新区仍面临融资难题，为此正在与金融界专家学者沟通，如何用足用好政策。

而据记者了解，目前《新疆天山北坡经济区发展规划》、《呼包银榆经济区发展规划》、贵安新区实施方案等多项支持西部大开发的规划方案已经或准备上报国务院，国家发改委还将研究出支持西部特色小城镇发展的政策建议，伴随着这些规划政策逐步浮出水面，政策红利也会相继释放。(上海证券报)

 

央行增强西部地区金融机构信贷投放能力

来自监管机构及银行的高管们纷纷传递出了将大力支持西部建设的信号。央行副行长李东荣25日出席第三届中国西部金融论坛时表示，将进一步完善金融支持西部的政策，对西部地区将继续实行优惠的法定存款准备金率，增强西部地区金融机构信贷投放能力。充分发挥信贷政策的引导作用，积极采取措施，有效满足西部大开发的合理信贷需求。

李东荣表示，央行将积极支持西部地区扩大对外开放和发展边境贸易，扩大结算试点，推动云南、广西、新疆分别实行人民币对老挝等的货币挂牌交易，积极支持广西东信、云南瑞丽等开发试验区，以及新疆喀什的建设。

此外，央行还将支持符合西部地区实际的债务融资品种创新，努力拓宽企业直接融资渠道。在支付清算、征信管理、货币发行等方面进一步改善服务，继续加强对西部地区的支持，以更好地服务西部跨越式发展的需要。

除了政策支持，各大银行也将拿出真金白银为西部地区经济增长提供新的引擎。农行行长张云在论坛上表示，农行将资源优势向西部倾斜，将西部地区确定为资源配置的重点区域，加大对西部区域的信贷投放，计划六年向成都提供总额不低于1千亿元的规模。同时，将综合运用信贷、投行、租赁、产业基金等经营平台创新融资方式，优先满足西部重点在建续建项目的资金需求。

国家开发银行监事长姚中民也表示，国开行将通过投贷债租证的方式为西部地区提供金融服务。推动发展债券市场，信贷资产证券化和培育产业体系，完善中介机构等建立符合西部实际的金融市场基础，促进信托、投资、保险等金融机构的合作，引导社会资金支持西部，全面提升融资支持西部发展的能力。

政策支持的同时，金融风险防范也被提到了突出的位置。李东荣强调，当前，国内外经济下行压力加大，金融领域中的各类风险隐患容易暴露出来。要特别重视推进中小企业和农村信用体系建设，健全金融债权保护机制，在切实降低信用风险的同时，以诚信吸引更多的区域外资金流入。为此，金融机构始终要坚持审慎经营的原则，强化资本约束，加强风险管控，确保不发生大的风险案件。

银监会副主席蔡鄂生也强调，要提高西部地区风险防控的前瞻性、主动性和针对性。各有关部门要坚决防范，特别要把握好动态风险，在坚持服务西部经济的同时防范和化解风险，支持产业转型和推动经济结构优化升级，促进实体经济科学、协调、可持续发展，维护银行业安全稳定。(上海证券报)

保监会：将为西部发展提供资金支持

昨日，保监会纪委书记陈新权在第三届中国西部金融论坛上表示，新一轮西部大开发的深入推进，给保险业带来难得的机遇，保险业将为西部转型跨越发展提供资金支持。

陈新权表示，保监会正在稳步推进保险资金运用监管方面的改革，主要是着眼于提高保险资金运用继续拓宽保险资金运用渠道，提高基础设施等领域的投资比重，放宽无担保债券的投资范围。对于西部地区的特色产业发展，以及符合国家产业政策，生态环保的重点建设项目，保险业能够提供资金支持。

保监会正紧锣密鼓地推进保险13项新政，目前已经落地4项。

陈新权建议，进一步完善保险体系，稳步促进实力较强的法人保险机构的发展。积极引导有实力，有特色的保险公司在西部设立分支机构，探索推进保险公司在西部设立区域管理机构和后台服务中心；同时，稳步推进保险创新，助力西部保险转型。要积极发展电子信息、新能源、新材料等领域的高科技保险，为战略性新兴产业发展提供保险保障。要大力发展体彩险、建工险等保险业务，为西部建设提供风险保障。

与此同时，保险业要努力提升服务层次，助力西部民生工程建设。积极发展具有地方特色的农业保险，增强农业生产和农民生活的抗风险能力，促进西部地区农业现代化，要大力推进健康养老保险发展，稳步推进基本医疗保障，积极参与多层次的社会保障体系建设。

四川省保险业发展迅速，2011年全省实现保费收入779亿元，居第六位，是2006年的3.24倍；赔款和给付支出191亿元，是2006年的3.37倍。(上海证券报)

 

 

证监会：支持西部地区大力发展资本市场

中国证监会副主席姜洋昨日在第三届中国西部金融论坛上表示，下一步证监会将更加积极地采取有力措施，支持西部地区大力发展资本市场，服务西部地区经济社会协调发展。

具体举措包括发挥资本市场作用支持西部企业发展壮大，鼓励创新发展提升西部证券期货机构竞争力，发挥期市功能更好服务“三农”等。

姜洋介绍，今年来证监会进一步拓展资本市场服务西部经济发展的能力，对西部企业首次公开发行上市优先审核，加快改变东西部地区企业上市不均衡的局面。西部企业在中小板、创业板新上市11家，筹集资金108.9亿元，在同期全部上市企业家数和筹资额中的占比明显提高；目前西部地区在中小板、创业板已有上市公司107家，累计融资额824.78亿元。

同时，今年还新核准西部地区证券公司设立48家证券营业部、发行10只集合资产管理计划产品；核准西部地区新增期货营业部4家、西部地区期货公司新增注册资本2.7亿元，使西部地区证券期货经营机构的实力有所增强，为西部加快发展提供了积极的金融支持。

姜洋指出，下一步证监会将更加积极主动采取有力措施，支持西部地区大力发展资本市场，服务西部地区经济社会协调发展。具体工作包括三方面：一是继续发挥资本市场功能作用，支持西部企业发展壮大。配合西部地区各级政府，共同做好后备上市资源培育工作，支持符合条件的现代农业、知识和技术创新型等有发展潜力和竞争力的企业在主板(中小板)、创业板上市，推动扩大债券融资规模，逐步扩大开展中小企业私募债试点，积极拓宽中小微企业融资渠道。推动西部上市公司通过并购重组进行产业整合和结构调整，提高产业集中度，引导产业资本有序流动。

二是继续鼓励创新发展，提高西部地区证券期货经营机构竞争力。在风险可控可测的前提下，支持西部证券期货经营机构按照监管规定申请新业务牌照、新设营业网点、开展业务创新和产品创新。引导证券公司特别是西部证券公司规范参与区域性股权交易市场的相关业务，更好地为中小微企业提供股权交易和融资服务。支持西部期货公司开展资产管理业务试点，不断提高中介服务能力，为实体经济和各类投资者提供优质服务。

三是继续发挥期货市场功能，更好服务“三农”。证监会将坚持服务实体经济的本质要求，加快推进期货市场改革创新，完善农产品期货品种线，主动贴近“三农”需求，研究开发油菜籽、菜籽粕、鸡蛋、土豆等更多宜农惠农的期货产品，加大对西部“三农”的支持力度。

西部大开发战略实施以来，证监会通过支持西部企业上市融资、并购重组、支持西部证券期货经营机构发展壮大等有力措施，使资本市场在实施西部大开发战略中的功能与作用日益突出，为地方经济优化结构、加快转变发展方式提供了有力支持。

截至8月底，西部12省、区、市共有上市公司362家，证券、基金、期货法人机构38家。上市公司家数较西部大开发之初增加近1倍；上市公司总市值2.4万亿元，是西部大开发之初的6.35倍；西部开发13年来资本市场已累计为西部企业直接融资5010亿元，是西部开发之前10年(1990-1999年)直接融资总额的9倍。(上海证券报)

 

 

发改委加快项目审批四季度社会融资规模或大幅提升

在稳增长的政策基调下，近期发改委加快项目审批进度，仅三季度公布的项目总投资额就超过5万亿元。鉴于项目从获批到配套资金落实到位有3个月到半年的时滞期，预计四季度社会融资规模将大幅提高。

发改委网站公布的数据显示，9月初以来，发改委公布的批复项目包括25个城轨规划、13个公路建设、10个市政类项目和7个港口、航道项目，总投资规模超过1万亿元。三季度以来，发改委公布的批复项目总投资额为5.02万亿元左右。进一步观察，9月公布项目的实际批复时间分布在4至8月。其中，4月批复项目3个，5月批复3个，6月批复17个，7月批复11个，8月批复22个，项目审批逐月加速的趋势明显。

观察人士认为，国家将对这些项目的融资给予政策倾斜，这些项目配套资金的落实可能导致四季度社会融资规模大幅提高。从项目本身观察，资本金靠地方政府自筹，占比25%至50%，而银行信贷、企业债、公司债、委托贷款、信托贷款等社会融资形式将是项目的重要融资渠道。

首先，银行信贷仍是主要资金来源。随着土地出让收入的增加，目前地方融资平台的现金流状况明显好转，商业银行对地方融资平台的信贷投放已经放松。有消息称，监管部门日前明确要求商业银行紧密结合经济运行周期特征，及时调整信贷政策，加大对实体经济的支持力度，尤其要加大对铁路、公路等国家重点建设项目、农业基础设施建设项目、保障性安居工程的信贷支持。

观察人士预计，由于以银行信贷为主的间接融资仍占社会融资规模的50%以上，随着稳增长政策的陆续出台，信贷投放节奏将出现相应调整。如果年底前通胀形势并不严峻，四季度信贷投放将会超出1.6万亿元的目标，今年信贷投放总量有望突破8万亿元。

不过，各家银行对信贷风险颇为忌惮，2009年以来信贷投放导致的风险隐患仍在不断消化，所以银行自身的信贷投放动力并不强。此外，央行仍担心信贷扩张导致通胀反弹，所以近期在货币政策工具的选择上一直倾向于针对性、可控性更强的逆回购，而不是降低存款准备金率来增加流动性。观察人士指出，10%左右的信贷增长较为适宜，这将有助于支撑基建投资复苏，且不会引发通胀形势的恶化。

此外，近两年来，受制于贷款规模和资本约束，银行表外融资活动日趋活跃。从央行提供的数据观察，三季度以来，表外融资出现加速之势。今年8月，委托贷款增加1046亿元，是今年以来的值。8月信托贷款增加1180亿元，同比多增1004亿元，是当月金融统计数据的亮点。在银行资金受限的情况下，委托贷款和信托贷款等银行表外融资或许成为解决当前地方项目资本金不足问题的渠道。在投资项目获批后，四季度银行表外融资的大幅增长也将有助于项目配套资金的兑现。

其次，债券等直接融资将是社会融资结构调整的方向，其占比未来有望继续提高。今年1-8月，企业债券融资额高达1.33万亿元，在社会融资规模的占比持续提升。近期监管机构的一系列动作令市场对四季度债券融资规模寄予厚望。6月下旬至7月初，银行交易商协会两次召开会议，拟全面放松城投公司发行中期票据和短期融资券，发改委自今年初大规模放行城投债发行后，7月准备进一步降低城投债的发行门槛，即允许非百强县发行城投债，并考虑推出基础设施建设项目的私募债等。这些大幅度的政策松绑效应有望在四季度集中展现，带来债券融资规模“井喷”。这些措施有望进一步刺激城投公司的发债热情，下半年城投公司的债券融资规模很可能超过上半年。(中国证券报张朝晖)

 

国务院参事：短期稳增长必须稳投资

“调整国家居民企业收入是一件很复杂的事，短期内稳增长必须稳投资。”9月25日，由国际经济交流中心举办的经济每月谈会议上，国务院参事陈全生表示，长期拉动经济增长仍然要靠提高收入拉动消费。

陈全生表示，今年的稳增长到目前来看，以政策的预调、微调为基本特征，使财政和货币政策逐步转向中性，在这个基础上，无论是物价方面的压力还是增长进一步下滑的压力，明年都会比今年要减小。

对于明年的经济走势，他预计，很有可能继续保持7.5%左右的增长水平，CPI的涨幅应该不会低于3的水平。

增长7.5%左右

让陈全生担心的，是发电量和工业增加值状况，6月份发电量零增长，当时工业增加值增速仍然维持9.5%，随后的7、8月份，增加值增速逐渐下降为9.2%、8.9%。

“7、8月份是三季度了，到9月份能跳上10%，才能改变目前下滑的这种状况。能不能实现？我觉得困难很大。”陈全生表示，外需非我所能控制，车市、房市低迷，PMI从8月份开始低于荣枯线，制造业情况也不妙。

在近日召开的全球宏观经济预测年会上，央行货币政策委员宋国青预测，中国经济增速比较低的情况可能还会持续一段时间，未来三个季度恐将在7.5%附近波动。

根据兴业银行发布的报告预测，中国三季度GDP同比增速继续下滑至7.4%左右，创2009年二季度以来新低。

对未来中国经济最乐观的判断来自中国银行，据《四季度宏观经济金融展望报告》报告，中国银行乐观预测三季度GDP上升至7.7%，四季度增长8.2%，全年经济增长8%左右。

“如果增长率稳定在7%-8%之间，由于经济增速下降导致的在失业方面的压力、金融风险方面的压力，财政困难方面的压力，大体是可承受的。所以我们应该努力实现这样一个稳增长的目标，努力使中国经济在比较长的时间内维持在7%-8%之间的增长水平，使中国经济进入到平稳增长的时期。”国务院发展研究中心研究员张立群如是说。

投资约束

进入8月份，新开工项目总投资明显加快。1-8月新开工项目总投资比1-7月提高1.3个百分点，未来投资增长仍有潜力。

对于投资领域，宋国青担心受资金的约束：一方面银行贷款比较谨慎，另一方面财政资金也有财政预算的限制。

“过去连续几年通货膨胀率比较高，投资扩张受到的批评很多，因此从决策的方面考虑，高层尽可能找到一个合适的平衡点，所以短期迅速的扩张这个东西期望不会太大，可能会持续一段时间，比较温和的增长。”宋国青表示。

由于财政收入和土地出让金收入增速大幅放缓，交通运输投资高峰期已过，且投资计划多处于规划阶段，地方政府基础设施投资增速继续上升空间有限。

“在这个背景下，地方政府在项目建设上往往是心有余而力不足，地方政府的投资有几个不同的版本，但是我想地方政府投资在资金约束下可能难以达到预期的效果。”陈全生表示。

不过，他认为可以通过调整地方政府投资重点突破资金约束，比如在基础设施建设方面，转向城市地下基础设施、公共事业发展，包括教育、卫生、保障性住房等方面的投资。

随信托融资重新抬头，地方债、平台债、资产支持票据等发行速度加快，随着时间推移，当前制约地方启动项目的资金不足问题将有所缓解。

“从调结构的要求来看，是要降低投资率、提高居民消费率，但是从近期来看，提高消费率短期内不可能明显见效，增加投资是可以立竿见影，现在的选择是怎么样能够把着两个兼顾起来。”国际经济交流中心常务副理事长郑新立表示。

在陈全生看来，要改变现在投资低水平的数量扩张，道路建成短时间内就要改造，桥建没几年就跨掉，城市住房设计寿命实际只有20年-30年，改变投资的低效率状况，这是投资体制改革最重要的环节。(21世纪经济报道)

 

假日情结渐浓机构“多看少动”

A股周二没有延续周一的低位反弹行情，在量能萎缩的制约下，沪深股指双双收出十字星。龙虎榜上，机构参与身影显著减少，深市只有三家公司有机构参与，沪市则出现机构完全缺席的局面。分析人士指出，由于当前基本面、政策面均不明朗，而资金面又偏紧，机构在节前维持“多看少动”的可能性较大。

深圳证券交易所交易公开信息显示，昨日深市主板只有深天马A一家公司有机构参与，且操作的方向为卖出，两个机构席位合计净卖出深天马A2058万元，占该股当日成交总额的18.3%；深市中小板公司新疆浩源也遭一个机构席位合计净卖出1527万元，占该股当日成交总额的5.6%；此外，深市创业板的太空板业昨日获一家机构合计净买入212万元，占成交总额的1.6%，同时有一家机构合计净卖出该股680万元，占成交总额5.2%。

昨日出现机构买入身影的太空板业是一只今年8月1日才上市的次新股，该股上市以来，已第7次出现在龙虎榜上，而且每次上榜，都有机构买入身影。机构持续买入的动力可能是看好公司的业绩爆发力，湘财证券指出，公司的主要产品太空板已收录入《北京市绿色建筑适用技术推广目录(2012)》，符合绿色建筑及住宅产业化要求，有望进入保障房住宅产业化供应商之列，业绩或有超预期可能性。

尽管欧美日等相继“放水”，我国也启动了万亿基建投资项目，但A股市场受到的提振似乎并不大，反弹行情没有持续几天便重返下跌轨道，本周一上证指数甚至一度挑战2000点整数关。如此市况下，尽管沪深交易所海外“路演”过程中得到了海外机构投资者的正面回应，国内的机构投资者似乎在此时参与热情并不高。

分析人士指出，机构担心的无非是经济继续走弱、政策变数以及资金吃紧。近期，多家券商发布了上市公司三季报预测，普遍认为经济疲软依旧，见底回稳预期可能再度延后。

其中西部证券明确指出，从7、8月两月数据看，三季度上市公司业绩继续走低已无悬念。华泰证券也指出，从已公布的三季报盈利预告情况来看，市场整体存在盈利下修的风险。此外，新股审核可能逐步恢复常态、10月份面临解禁高潮、热钱持续流出等，也让机构不敢“轻举妄动”。

银河证券指出，投资者心理与政策变数可能是影响本周的重要因素，目前上证综指非常接近于2000点大关，本周是三季度的最后一个交易周，同时也是“双节”长假之前的最后一周，投资者的心理可能比较敏感而复杂，情绪对市场的影响可能较重。(上海证券报)

 

 

申银万国：节前股市难起波澜

桂明浩

中秋与国庆长假近在眼前，在节前的最后几个交易日，股市会有什么样的表现呢？

应该说，目前市场很微妙，沪市综合指数处于2000点上方，本周一度跌至2005点，虽然当天收了回来，但空头兵临2000点关口的警报并没有解除。另外，8月份的股市是以2047点报收的，现在股指差不多在这个位置附近，如果月底最后一个交易日收在2047点下方，那么就会形成月K线五连阴的格局，这将是2004年9月份以来的次。而月线五连阴的格局，在沪市历史上也仅仅有过4次，并且都发生在股权分置改革完成之前。在号称解决了市场发展深层次矛盾、迎来历史上发展时期的今天，如果股指连跌五个月，这也确实让人有点难堪。因此，尽管投资者对于后市大多并不乐观，但还是希望月末股市多少能够有所表现，避免出现月线五连阴的被动局面。

节前这段时间，从内外部环境来看，都不会发生特别大的超预期变化。境内实体经济低迷的格局一时也很难改变，宏观政策还处于观察期，短期内似乎也不会有大的改变。有人曾经指望股市政策因为“维稳”需要而有所突破，但是IPO审核在中断近两个月后重启，还是向市场发出了一个明确的信号：不存在政府出手“救市”的问题。既然这样，那么理论上说，大盘就只能沿着原先的轨道继续缩量整理。2000点作为一个重要的整数关位，从目前来看还有一定支撑，因此股指在该点位上方做窄幅波动的可能性还是比较大的。

也许有人会提到，一些实力机构会不会因为考虑到季末市值的因素，加上人们对于“维稳”的预期，在最后几个交易日用一定的资金做多，将股指提升一把，令其收出一根小阳线。这种可能当然不能说不存在，但发生的概率极低。因为现在基金等机构的业绩计算方法早已有所改变，季末某个时点数据的统计意义并不很大。特别是月线多少连阴之类，虽然在媒体舆论上比较受关注的，但对于专业投资者来说，恐怕并不会太看重。因为即便9月份股指收阳，但市场趋势仍然不会改变，这样阳线本身也就没有什么意义了。至于“维稳”预期，也不能过于夸大。因此，我们认为，节前股市不可能出现什么像样的上涨。

当然，这也并不意味股指就会大跌。其实，现在不是大盘没有下跌的理由，而是因为下跌得太多也太久了，使得很多投资者已经麻木，人们对于固定类产品的关注远远超过了对权益类产品的关注。客观而言，眼下市场边缘化程度十分严重。在这种情况下，很多人选择了“死扛”的简单做法，其外在表现就是成交低迷。这样在没有新的利空打击的情况下，股指维系了某种弱势整理的格局。而导致整理格局被打破、行情继续向下的，无非或者内外环境变得更差，或者盘整得太久了、再也无法维持。现在的情况是，短期内似乎不太可能有新的利空，而股指在2000点-2050点的盘整时间还不是特别长，因此一时也就不会深幅回调。2000点短线可守，也是这个缘故。

不过，不管节前股市如何运行，月线是收阳还是收阴，恐怕都不可能改变这样一个基本事实：大盘还是处于弱势之中，股指仍然有回调压力，后市难以看好。(上海证券报)

浙商证券：缩量探双底坦然迎长假

周二A股缩量调整，两市成交金额不足800亿元，沪市创出今年以来的次低量，深圳则刷新了今年成交量新低。2012年行情已过去三个季度，但指数仍徜徉在近四年行情的点上，尤其是月线连续4阴后第5阴也迫在眉睫，上证指数逼近了2000点整数关，加上临近长假和季末，市场交投日渐清淡。上证指数及深成指虽刺穿月初低点，但破位之后并未引发全面恐慌，波幅趋于收敛，“双底”正等待验证，类似情况在去年10月期间也曾出现过——新低后的反弹迅速夭折，但二次探底后却能走出一波有些力度的行情。

综观市场热点，部分周期股的走强对主板指数的稳定起到了重要的作用，尤其在市场承压时，以资源品、建材、券商保险为代表的品种往往有间歇性的表现并缓冲了指数的调整压力。市场强弱格局已有微妙变化，以创业板指数为例，10个交易日的跌幅高达10.51%，远超上证指数同期4.30%的跌幅，指数形态从箱体上轨的突破尝试直接扭转为对箱体下轨的破位冲击，小盘股正经历较大力度的回压，虽不能和去年年底一轮30%以上的下跌相比，但亦是一次重要的相对股价修复过程。客观地观察创业板指数历史表现，两年多来形成的6个重要的阶段性底部(有效时间3个月以上)，均为“尖底”形态，即创业板指数每一次有力度的升势均始于一轮强烈的杀跌，这亦证明了小盘股更强的股价弹性，这一次似乎也在印证这一规律。小盘股之前所累积的超额(创业板指数5月以来一度跑赢上证指数逾20%)正被快速修复，季末资金趋紧加强了这一过程。

小盘股主动“下蹲”未必是坏事，或为下一次“起跳”做准备，这一期间，一些顺应政策及外围背景变化的周期股走强起到了填补效应，也增加了一些交易机会，没让市场成为一潭死水。但从长周期看，周期股行情未必能延续，即便是当下，除了货币属性最强、对商品价格最敏感的黄金股外，活跃的大多是些市值不大、缺乏代表性的资源品公司。原油价格的快速下跌也反证出在需求低迷的背景下，即便是流动性供给增强也不能起到当年推波助澜的作用，而与投资相关的建材、工程机械、铁路等亦类似。相对而言，金融中的券商、保险倒是大盘股中可取的选择，毕竟有更高的弹性和更低的业绩起点，对于行情变化也能有放大作用。

9月初的反弹迅速且难以把握，能够吸引的增量资金非常有限，场内资金在无力腾挪之后选择退守，那么这一次的下跌和新低却能令大家都踏实些，该回吐的利润兑现了，过于显著的市场偏差也得到一定修复，给了轻仓投资者从容参与的机会，后面的行情未必会有多坏。

长假将至，行情平淡属正常现象，但诸多不利因素已反映在市场的糟糕表现上，对市场的理解需要多一个思考的角度，增加一些积极的砝码。我们建议投资者不必对中期行情过于忧虑，可保留一定仓位迎接长假。(上海证券报)

 

 

南方基金：四季度震荡探底把握结构性机会

南方基金昨日发布四季度投资策略报告认为，未来几个月A股市场仍会震荡探底，关注结构性行情、优选个股仍是当前投资策略，在投资结构上，偏好蓝筹股，规避创业板和绩差股，重点配置白酒等消费品、医药等板块。

宏观方面，南方基金认为，8月份多项经济类数据不佳，显示整体经济需求疲弱。整体看，中国经济已从高速增长阶段转入中速增长阶段。未来，调结构仍是政府工作的重点，但调结构也在保持一定经济增速的基础上进行。经济增速放缓，政策仍需放松。而QE3的推出，可能引发全球新一轮货币发行竞赛，导致全球货币贬值。

展望四季度A股市场，南方基金表示，目前依靠市场自发的触底反弹力度很弱，如果没有重大利好出现，市场难以扭转下跌趋势。由于本次经济增速下滑是全球经济周期和国内经济结构调整双重叠加的结果，我国经济可能要经历漫长的底部调整，才能逐步走入上升周期。在经济没有走到上升周期之前，市场很难打破下降通道，未来几个月A股市场仍会震荡探底。

因此，南方基金建议，在操作上，关注结构性行情、优选个股仍是当前投资策略。在结构上，偏好蓝筹股，规避创业板和绩差股，重点配置白酒等消费品、医药等。(上海证券报)

经济难言见底A股继续寻底

近期政策消息面无疑是暖风频传，国内来看，逆周期经济刺激政策开始不断出台，经济工作重心开始偏向“稳增长”；国外方面，继欧洲央行推出OMT计划之后，美国QE3也终于放行，此外，日本央行也宣布将资产收购基金额度在现行70万亿基础上再增10万亿日元，三大央行再度上演量化宽松好戏，国际市场对此也给予了正面反应。然而，在多重利好共同作用下，A股表现依然不给力，继续呈现单边下跌的弱势走势，上周A股创下自去年11月以来单周跌幅，而本周虽在触碰2000点一线有所反弹，但反弹力不从心。在地缘政治风险叠加国内经济持续探底的双重担忧下，市场恐慌情绪明显占据上风，短期而言，长假效应下市场明显无心做多，短期市场走势仍难以乐观，2000点一线仍将面临反复考验。

经济底难一蹴而就

从近期出台的一系列逆周期经济刺激政策上看，无论是促进外贸稳定增长八大措施，还是发改委密集批复了国内机场、水电及公路交通等多项工程项目，总体仍处在政策微调预调的范畴，而对于影响投资增速下滑最为关键的房地产投资则依然保持一贯的统一口径，即“坚定不移继续实施房地产市场调控政策”。从年内政策的实施来看，这一政策依然坚定地予以执行，可以看到，虽然6月份以来央行接连两次下调利率以期提振市场经济，稳定经济增长，然而限购措施从始至终严格执行，对个人住房贷款利率也并未见更多的松动，这体现了调控的决心。与此同时，在地产销售回暖下，近期地产调控之弦明显再度收紧，不仅首套房8.5折利率被取消，国税局更是透露将推动房地产税在实施，这充分体现出管理层对于国内地产泡沫的抑制仍然不遗余力，房地产板块的紧箍咒至少在可预期的一个季度之内，仍难有明显的放松。而如果房地产投资难以有效复苏，则单靠一些基建大项目的投资就指望能拉抬出经济底部，无疑难度较大。

除此之外，必须指出的是，尽管三大央行都再度出重拳以提振经济，但欧美经济仍未有任何复苏迹象，日本更是长期处于经济低迷状态，加之近期中美、中欧贸易摩擦依然不断，这对四季度的外贸形势形成不小的压力，指望出口短期有所表现，无疑更是难上加难。综上来看，外贸形势持续严峻，而国内地产调控不改的基调下，投资拉动难以寄予厚望，这也意味着，在类似“四万亿”这样的极端刺激政策根本难以预期的情况下，经济明显难以轻言见底。必须指出的是，目前这种经济增速的下滑，更有中国在“调结构”总体方略下自己主动调整的意味，而这一进程短期难以迅速结束，这也使得A股底部的铸就终将难以一蹴而就。

节前以弱势震荡为主

单从公布的汇丰PMI数据上看，尽管相比上个月有所企稳，不过总体仍在50%的荣枯线之下，表明经济仍在收缩状态且未有明显好转，经济仍未有任何见底信号释放。与此同时，三季报业绩即将公布，市场依旧面临业绩大考，而在弱势格局下，负面消息无疑会被进一步放大。因此，中期而言，A股仍有进一步探底风险，市场机会并不十分明显。

不过，这也并不意味着我们就认同在目前的点位上A股还有多大的下跌空间。在2008年的市场条件下，A股也就下滑到1664点，目前无论国际环境还是国内的经济形势都不可能比当时更糟，信心也不会比当时更缺乏。与此同时，当前市场已经在相当程度上释放潜在的各种风险，包括房地产板块可能继续存在的调控风险，该板块7月底至今已有大幅调整，以及创业板等板块的限售股解禁风险。当然，在悲观情绪作祟下，市场仍有进一步惯性下跌的可能，2000点一线也将面临反复的考验，但若无其他更负面的消息出现，那么股指的总体下跌空间应该不大，总体应该处于反复磨底的进程之中。

短期来看，由于国庆长假即将来临，国际形势动荡之下难保消息面不会发生更大的变动，目前多方明显无心做多，而在经过上周空方情绪的宣泄过后，短期空头进一步释放做空动能的意愿也明显不足，在此背景下，节前股指或将呈现出上下两难，缩量弱势震荡的运行格局，总体将平稳收场，以待形势进一步明朗。而节后，如果消息面并未出现有更大的变动，则市场将进一步延续此前的反复筑底走势，市场机会仍只在短期超跌过后的技术性反弹，建议把握事件推动下的个股投资机会，但把握难度较大，空间及时间跨度也难有较大吸引力。操作上，目前形势下仍未见较佳的入场机会，总体仍需耐心等待。(中国证券报)

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